作者：吴晓波

作为总部在美国费城的著名管理咨询公司Hay的中国区总裁，在过去的两年多里，陈玮每天的工作就是奔波在各个城市之间，然后与四十多位企业家面对面地进行3到4个小时的交谈，这些企业家都在各自的领域中非常出色，企业的资产规模均都在100亿元人民币以上。不久前，一份以他们为研究对象的“中国企业家素质模型”出现了，陈玮在上海的办公室里对我说，“我们发现的是一群似曾相识的新人类。”

陈玮的研究最让人感兴趣的是，Hay在过去的几十年里还同时完成了欧美、日本以及印度等国家的企业家素质模型，于是，中国企业家第一次被放在一个全球化的素质平台上被审视。根据陈玮的报告，中国企业家的整体素质中至少有四个弱势让人颇为担忧。

在巴菲特的投资组合中，可口可乐在1988年被持有到现在已经有17个年头了，1988年的时候我7岁，如果我没有记错，我也是在那一年喝到了生平的第一瓶可乐，从此以后就爱上这种传说是咳嗽药水的味道，到现在还是保留了喝可乐的习惯。

根据老巴的投资哲学，我们不难判断当初购买可口可乐股票的理由，排除掉股价因素之外，在此我谈谈3点，我没有看过一份可口可乐的年报，实际上我想这些理由是那么得显而易见，年报只是可供我们佐证的工具。

第一，价值投资除了安全边际这一基石之外，另一块基石就是企业的特许经营权，即是企业在某方面的垄断优势——在竞争中产生不平等优势从而轻易赚取利润，如若这一优势得以长久保持形成核心竞争力，那么企业的盈利就获得保障。可口可乐在这方面拥有那个神奇的配方，最关键的是，已经广为全球接受，无论你在中国推出非常可乐还是什么可乐，大家都知道最正宗的可乐是可口可乐，这就是林园说的“红烧肉”、“粉蒸肉”，全国人民上上下下都爱吃，历久弥新，这就是为什么如此多的基金把茅台作为重仓股的原因，投资茅台的人要担心的风险是大家是不是开始不喝白酒改喝红酒了，同样的，投资可乐的人也要注意观察碳酸饮料市场有没有存在萎缩的趋势，只要可乐生意还在，可口可乐就可以赚钱。

第二，投资者寻找的企业无非就是投入少、产出高的企业，这样的企业能长期产生大量的现金流，为投资者赚取大量的利润。可口可乐不需要每年巨额的科技研发投入——它的研发已经一次性搞定并且“还不允许改变”，可口可乐不需要庞大的工厂和管理团队——到了哪里就在哪里建灌装线即可。唯一需要它去投入品牌维护和保持销售渠道的通畅——相对起庞大的销售数字，我觉得它不值几个钱（有兴趣的朋友可以把两者的数字找出来做个对比）。

第三，可口可乐是食品消费行业，食品消费行业是不容易受到宏观经济的影响，无论宏观经济是好是坏，可乐还是要喝的，面包还是要吃的，受到宏观经济影响的波动少更适合长期价值投资，消费的力量是无穷的，在这里扯开去谈一点银行业的话题，这两天研究银行比较多，大家都说招商银行是中国最优质的银行，但是能说出个所以然来的不多，我个人觉得招行1000多万张信用卡是招行区别于其他银行在质上面的不同——这一数字是兴业、民生、浦发这些成长性良好的中型股份制银行的10倍左右，这两年银行业依赖整体经济环境持续向好增长势头强劲，我们看到增长势头良好的时候要分析它能持续多久，因为银行业是跟宏观经济关系比较密切的行业，宏观经济一下去，银行的不良贷款就在一两年后反映出来了。所以我们看到虽然这两年非利息收入大家都在增长，但是其中30％～50％是依靠牛市的证券中间业务收入拉动的，招行在这方面也同样逃不出这样一个比例区间，但是招行的非利息收入中信用卡的收入也占了很大一部分——收入超过10亿。假设宏观经济下滑，我觉得招行是最具有抗风险性的银行，因为信用卡收入的影响不会太大，大家还是要刷卡消费。同样的道理我们也可以用在券商上，大家现在对券商的担心主要就是盈利的可持续性上，所以像中信这样的大券商就越来越注重收入不要依赖手续费，慢慢地展开收入上的结构调整，前不久拿到了直投业务的许可证。

最后要谈的是可口可乐这么多年来一直坚持在做这么简单的一件事情，在非碳酸饮料业务上的扩张也算是谨慎，这也降低了投资者的风险。可口可乐这么多年经营围绕的核心就是如何经营这个品牌，努力经营长久积累下来的最大资产也就是品牌，我们可以设想一下，如果可口可乐的品牌价值完全消失，我在前面说的3点哪一点还能成立？在这个角度去看，可乐的品牌是投资的前提条件，可乐的品牌维护者担负着相当重要的角色。